“西部首富”的败局:用割韭菜买来的百亿医药帝国

文章来源:健康时报 2020-08-20 11:26

【字号 打印分享收藏

“西部首富”的败局:用割韭菜买来的百亿医药帝国,即将迎来崩盘

近日,*ST恒康与华宝信托、民生信托之间的诉讼纠纷有了新进展,除了面临数亿元的诉讼费用外,*ST恒康旗下的核心资产也将迎来清算。

此情此景,与五年前的那个夏天形成了强烈的反差——彼时,被奉为“民营医院第一股”恒康医疗市值达到了惊人的346亿元。同年底,恒康医疗创始人兼实控人阙文彬也迎来了个人财富的顶峰,以200亿的身家连续第八年登上甘肃首富的宝座。

然而在“闭眼狂奔”的背后,恒康医疗的债务正在以看不见的速度越滚越大,阙文彬所信奉的“市值管理法”开始不断地展现出它黑暗的一面。当资本市场对于民营医院概念的追捧开始降温时,恒康医疗犹如断了双翅,直线下坠。

贵人?“gui”人?

似乎每一个创业故事的开始,都有一个濒临破产的国有工厂,阙文彬也不例外。

作为中国最早一批医药代表,阙文彬早年在全国各地跑销售时,发现了甘肃一家濒临破产边缘的国有药厂——独一味药厂。从成都恩威制药辞职后,他将独一味从接盘时1000多万的负债,一路做到中国止血镇痛类中成药老二。

显然,在中医药的生产与销售方面,阙文彬有着足够的能力与自信。2008年,独一味成功登陆中小板,阙文彬第一次尝到了资本市场的甜头,在此后的数年里,他将逐渐意识到资本市场的钱,来得远比“卖中药”快得多。

2013年,阙文彬结识谢风华,后者是投行界的风云人物,彼时正因内幕交易被红色通缉而回国自首,却被想在资本市场有所作为的阙文彬视为顾问。

在得到了一笔顾问费后,谢风华向阙文彬给出的建议是通过“市值管理”(与操纵股价仅一墙之隔)的方法提高公司市值,其中最重要的一条就是——买医院。

从那时开始,阙文彬便从单一的中成药生产销售转向了医院收购,开启了买买买之路。

提振股价的“利器”

2014-2018年的中国,是医院买卖的热土,也是医疗概念股勃兴的时代,跃跃欲试的阙文彬已经准备好搭上这阵“东风”——收购医院就能变身医院概念股,可以牵动整个公司的市值大幅度上扬。

在阙文彬的市值管理法中,收购标的的质量无所谓好坏,但收购价一定要高,动静闹得越大越好,这样才能引起资本市场的注意。在阙文彬的第一次尝试中,就以4000万的自有资金收购了位于四川的两家净资产不过百万的小医院。

从业务层面来看,这笔交易并不成功,但阙文彬心里非常清楚,业务上的损失能从资本市场中轻而易举地弥补回来。在恒康医疗杀入亿元并购的头一年,用1.8亿元一共收购了4家医院,却带动公司股价冲高至38元,市值突破160亿,增加了整整80个亿。

1.8亿的资金,撬动80亿元的市值增长,这似乎意味着一个可以无限循环的套路:高价买医院——股价上涨拉高市值——释放股权获取更多资金——买更多的医院继续冲高市值。

在这样的循环中,阙文彬的胃口越来越大,并购的价格也越来越高,到2015年恒康医疗收购瓦房店第三医院时,价格已经高达7.18亿之多,而恒康整个公司当年的利润也不过3.2亿。

不断的大手笔,让资本市场对恒康医疗充满了极大的期待,这也给了阙文彬更大的动力——自有资金已经无法支撑起收购,那就募资、举债吧。

2015年,恒康医疗迎来了市值的顶峰——346亿元,彼时阙文彬无畏地喊出了2000亿市值的目标,却没意识到这将是恒康医疗最后的辉煌。

潮流退去,恒康医疗在“裸泳”

大手笔的收购虽然带来了资本市场的追捧,却并没有给恒康医疗带来利润,相反,这些医院大多数都在后来成为了累赘。

医院的经营有着极高的技术壁垒,除了资金的投入,更重要的是专业管理团队的注入,显然这点阙文彬和他的恒康医疗并不具备,那些被收购的医院,要么完不成业绩对赌,要么在完成对赌后利润就开始大幅下滑——几乎是行业中公开的秘密。

也因此,即便有着资本市场作为支撑,恒康医疗的资金链还是不断在收紧,终于,阙文彬迎来了命运的转折。

2017年,恒康医疗一口气并购了河南兰考了三家医院,由于资金不足恒康和华宝信托、民生信托共同出资,合作成立并购基金京福华彩和京福华yue,两只基金规模分别为6.38亿和5.92亿,而代价则是高业绩承诺。

不出预料,由于无力管控医院的运营,三家医院最终又是一地鸡毛,只不过这次恒康医疗失去了资本市场的支持。

2018年,在全国各地医保控费的大背景下,以医保资金作为主要收入来源的综合性医院的盈利想象空间变得有限,资本市场对于民营医院概念股的追捧开始肉眼可见的降温,那些激进的医院收购者的股价,无不在2018年经历了腰斩甚至膝盖斩。

而像恒康这样通过高负债收购获得高估值的模式,就被直击命门。

同年,在因“负债较多”和“融资情况不达预期”收购马鞍山市中心医院失败后,恒康的市值直线暴跌,已经不到100亿。

在市值泡沫被刺穿的同时,恒康的债务危机凸显,2017年、2018、2019连续三年,恒康公司的负债59.06亿,59.01亿和47亿,资产负债率高达近100%。

最后一根稻草

2020年,三年前成立的京福华彩和京福华越到了退出期,恒康无法完成业绩,也无力按照原来约定回购相应的基金份额。

今年8月以来,华宝信托和民生信托由于不能按时退出,他们已在多地将恒康告上法院,并申请冻结了恒康旗下最重要的资产——7家医院和恒康赖以发家的独一味中药制剂公司。

至此,恒康医疗市值已从2015年夏天346亿的最高点,下坠至2020年夏天的30亿不到。

另一方面,因为负债收购和管理不善,2018-2019年恒康分别亏损14亿和25亿,上市公司简称也变更为*ST恒康,挣扎在退市的边缘。

相关阅读

Copyright © 1999-2016 HealthTimes All Right Reserved
温馨提示:如果您有任何健康问题均可到网上咨询,向全国专家提问!
本站信息仅供参考_不能作为诊断及医疗的依据 ┊ 本站如有转载或引用文章涉及版权问题_请速与我们联系