3月22日，医药行业市值“一哥”恒瑞医药发布2019年度报告，报告期内，公司实现营收232.89亿元，同比增长33.7%，突破200亿元关口；归属于上市公司股东的净利润为53.28亿元，同比增长31.05%！作为一个收入和净利润都已达到如此大体量的药企，恒瑞2019年加速的增长率轰动市场！
图表 1 恒瑞近六年财务摘要（亿元）
数据来源：同花顺iFind，中康产业资本研究中心
创新药逐步进入收获期是业绩主要驱动因素
恒瑞2019年的亮眼报表虽然不禁令人惊呼，但也在预期之中。
2019年，恒瑞积累的多个创新产品陆续进入收获期，使得肿瘤药品实现营业收入105.76亿元，同比增长43.02%；影像产品实现营业收入32.3亿元，同比增长38.97%。尤其是肿瘤业务，保持大体量、高增长的态势，营收占比已经接近一半，且其毛利率在四项业务中以93.96%排名第一。
图表 2 恒瑞主营业务分产品情况
数据来源：公司年报，中康产业资本研究中心
创新成果逐步收获是业绩增长的主要驱动因素：报告期内，恒瑞医药创新药注射用卡瑞利珠单抗、注射用甲苯磺酸瑞马唑仑获批上市；卡瑞利珠单抗肝癌二线、非小细胞肺癌一线、食管癌二线以及氟唑帕利BRCA突变卵巢癌适应症均申请上市并获优先审评资格；创新药马来酸吡咯替尼片和硫培非格司亭注射液通过谈判首次纳入国家医保目录，阿帕替尼续谈成功。
此外，公司2019年业绩的加速增长还部分归功于产品结构调整。报告期内，公司以手术麻醉、造影剂为代表的非抗肿瘤药产品在各自治疗领域内逐步扩大市场，继续保持快速增长态势。恒瑞医药表示，未来将继续稳步推进研发创新和制剂产品的国际化，同时也将着力于产品结构的优化提升，确保公司业绩可持续增长，这与过去一年公司和管理层在公开渠道透露的信息一致。去年10月，恒瑞医药前董事长孙飘扬曾在第十一届企业家科学家投资家大会上表示，公司未来将砍掉大批仿制药项目，此话一出引发业内轰动；在之后的投资者互动中，恒瑞也曾回复，“未来公司仿制药业务的比例会越来越少，这项业务未来会全数砍掉。创新药是公司重点，创新药靶点的选择未来会出现较大调整；而在仿制药方面，公司准备做改良品种仿制药”。恒瑞的创新模式从创新初期“me-too”、“me-better”逐步走向源头创新，“创新”逐步成为恒瑞最显眼的标签。
创新药遍地开花离不开多年来持续研发投入的“滋养”
2019年，恒瑞累计研发投入38.96亿元，同比增长45.90%，研发投入占销售收入的比重达到16.73%，近六年研发投入均保持高速递增，可见恒瑞对创新药研发的重视度越来越高。2019年，恒瑞医药取得创新药制剂生产批件2个，仿制药制剂生产批件11个；取得创新药临床批件29个，仿制药临床批件2个；取得2个品种的一致性评价批件，完成8种产品的一致性评价申报工作。
图表 3 恒瑞历年研发投入增长趋势
数据来源：公司年报，中康产业资本研究中心
目前，恒瑞医药已经拥有艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗和甲苯磺酸瑞马唑仑6个获批上市的创新药。在创新药开发上，已基本形成了每年都有创新药申请临床，每1～2年都有创新药上市的良性发展态势。
图表 4 恒瑞研发管线
资料来源：申万宏源，中康产业资本研究中心
“医药一哥”地位岿然不动，“创新+全球化”是恒瑞未来看点
实际上，恒瑞医药并非医药行业收入利润规模最大的药企，但却多年位于医药行业市值榜榜首。在3月18日发布的《2020胡润中国百强大健康民营企业》中，恒瑞医药以市值3720亿元再次成为中国大健康领域价值最高的企业，与5年前610亿元的市值相比，增长509.84%。
胡润百富董事长兼首席调研官胡润如此评价：“最具有质量的企业应该要看它的价值，而不是销售数字。有些企业营收虽小，创造的价值却很高，比如恒瑞医药，去年营收只有200亿元左右，但价值近4000亿元，比上海医药和白云山还要大。上海医药营收近2000亿元，市值只有500亿元；白云山营收超500亿元，市值不到600亿元”。
图表 5 2020胡润中国百强大健康民营企业TOP 10
资料来源：《2020胡润中国百强大健康民营企业》，中康产业资本研究中心
恒瑞转型的成功预示着中国由“仿制大国”转型“创新强国”的可及性，中国医药行业已经形成产业、政策与资本的共振。长期来看，中国走出国际化一流制药企业是大概率事件，“创新+全球化”是中国未来投资的主旋律。对于目前中国仿制药向创新药转型最有成效的“医药一哥”恒瑞来说，正在践行着这两大发展趋势，相信不久的将来，会成长为国际化首屈一指的药企，而中国也将真正成为制药强国！
